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為什么“現金流”越來越比“利潤率”更重要?

2020-07-06

這次疫情在很大程度上影響了企業的現金流,一些中小企業會面臨破產清算。在殘酷的環境下,資本和頭部的大魚吃小魚動作已經開始了,資源和機會正加速向頭部集中。

 

一些剛剛入行的小公司,本來創業資金就不足,為了生存,虎口奪食,展開低價競爭,貨物發出去以后,賬款被客戶拖欠,公司房租都已經一次性支付,員工薪資及各項固定費用都無法拖欠,幾個資金不流動的合同做下來以后,這些公司就面臨關門倒閉了,他們沒有輸給對手,輸給了“錢”。

資金不但要流動,并且在流動中獲取利益,凡是不盈利的商業活動也是在失血,古語道:千做萬做,虧本不做!當然,現代經濟領域里,有些商業模式可以暫時性的不盈利,但是一定要清楚什么時候可以盈利,不然就會造成持續的“失血”現象,后果很嚴重!

 

風險意識和未雨綢繆是民營企業的保護神,盲目自信和急功近利是民營企業的絆腳石。企業管理就象蓋房子的地基,管理和企業規模要相配。如果是建一幢3層樓的房子,地基就沒必要打得象蓋10層的房子那樣結實,因為成本高,且浪費;如果是建一幢10層的房子,為了節省成本和趕工程進度而忽視地基的結實程度,那么這樣的房子雖然能快速建起來,但當地震或是大水等天災的時候,倒塌是這個房子唯一的命運。

 

生意少做一點,公司不會致命,但是資金都被流通環節占用了的話,如果不能在財務安全期內讓資金流動起來,公司的命運就岌岌可危。

回答以下兩個核心問題:

 

1)我的現金和上期比是增加還是減少了?

 

2)我的“錢”都花在什么地方?(經營 or 投資or 融資?)

 

回答了以上兩個問題,就能通過比較經營性現金凈流量和凈利潤的關系來分析企業的盈利質量。

 

經營性現金凈流量反映的是日常經營活動帶給企業的現金凈流量,是經營性現金流入和經營性現金流出的凈值反映。凈利潤,從損益的角度回答了企業本期是否盈利的問題,是所有收入抵減成本費用以及稅金后的凈利。其中,收入包括經營性和投資性(投資收益),成本費用包括付現成本以及非付現成本(比如折舊攤銷,一種經濟學上的成本,他的形成是因為一次性支付購買設備或者無形資產,但是經濟學上應該按照一定期間確認的成本)。

 

衡量一個企業盈利質量很重要的指標就是經營性現金凈流量和凈利潤的比較。在極端條件下,假設公司的收入都是純現金收入(或者銀行入帳)所有的成本都是現金(或者銀行)付款,這種情況下凈利潤等于經營性現金凈流量。


然而,大多數企業兩者不等的原因包括:

01收入非現金收入,比如存在應收帳款


應收帳期(DSO)越長,企業的客戶占用企業資金越多,對于企業都是一項成本,相當于企業在為客戶提供無息商業貸款。很多企業為了增加收入首先想到的辦法就是降低商業信貸門檻。資金的回籠速度還和企業的定價權以及在行業中處于上/下游有關。應收帳款對收入影響最典型的例子就是軟件外包行業,通過比較不同上市公司客戶構成,帳期,壞賬情況,就能從側面了解到企業在同樣一個行業中定價權上面的差異。    

02支出非付現成本


比如攤銷折舊以及期權費用(SBC),很多企業用EBITDA(息前稅前扣除折舊攤銷前利潤)即未扣除攤銷折舊這種非付現成本的利潤來作為衡量企業的經營狀況,因為首先這個比率能扣除企業選擇不同會計政策(折舊攤銷年限等)影響;其次這些攤銷并沒有真正的現金流支出。然而,實際操作中,更多的企業會利用EBITDA來描畫一個Margin很高的企業,顯得公司的“護城河”很寬。不同行業,不同發展模式的企業單純拿出一個EBITDA來分析是沒有意義的,對于一個不斷靠并購發展的企業,單純的扣除攤銷特別是商譽的攤銷是值得商榷的。

03營運資金影響


營運資金占用包括預付以及預收等款項。首先,一個企業是否有預收和預付和企業的商業模式(Business Model) 是有關的。比如教育行業的新東方,典型的模式是先收學費再上課,因此預收帳款的變動一方面反映了企業未來的增長空間,因為預收款項會在服務提供的時候全部變成收入。預收款項的多少以及他們轉化成收入的速度直接反映了企業未來收入。因此,教育行業對預收款項的收取以及預收款的轉化率管理是對企業收入管理的核心。

凈利潤和經營性現金流的關系在現金流量表中以附表的形式出現。通常來說,如果一個企業的經營性現金凈流量能夠滿足他的資本性支出(CAPEX)就說明企業可以自己造血來維持企業的發展。如果一個企業的凈利增長大幅超過經營性凈現金流增長,必須要對企業的資金回籠周期以及融資渠道進行了解,因為如果沒有融資(債券或者股東資本投入)支持,資金回籠出現問題時,企業早晚會耗盡賬面資金。
現金流問題可以扼殺那些原本可能存活下來的公司。根據美國銀行(U.S. Bank)的一項研究,82%的公司經營失敗可以歸因于現金管理不當。為避免重蹈其覆轍,一定要保證公司的現金流暢通。


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